《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》出臺(tái)已有一年。一年來(lái)，“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施成果豐碩，但也存在一些亟待解決的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。本文基于世界銀行報(bào)告、《人類(lèi)發(fā)展報(bào)告》、《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》中的相關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，對(duì)沿線國(guó)家的投資需求、投資風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了分析研究；在此基礎(chǔ)上，提出了國(guó)內(nèi)企業(yè)參與“一帶一路”國(guó)家PPP投資的對(duì)策建議，以供讀者參考。 “一帶一路”沿線國(guó)家投資需求分析 “一帶一路”沿線66個(gè)國(guó)家中，既有富裕發(fā)達(dá)的國(guó)家也有貧窮落后的國(guó)家。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，其基礎(chǔ)設(shè)施存在著不斷更新升級(jí)的改擴(kuò)建投資需求；對(duì)于貧窮落后的國(guó)家而言，基礎(chǔ)設(shè)施是制約其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板，更需要引進(jìn)國(guó)外資本加快建設(shè)。 1 總投資需求分析 2015年中國(guó)人均GDP約8000美元，人均GDP低于中國(guó)的有保加利亞、白俄羅斯、塞爾維亞、伊拉克、印度等36個(gè)國(guó)家，這些國(guó)家的GDP之和為6.3萬(wàn)億美元，總?cè)丝诩s26.5億人。若按照中國(guó)2015年人均的投資強(qiáng)度計(jì)算，上述36個(gè)國(guó)家要想在人均GDP追趕上中國(guó)，未來(lái)每年全社會(huì)固定資產(chǎn)潛在投資需求約為17萬(wàn)億美元，投資的現(xiàn)實(shí)需求約為5萬(wàn)億美元。人均GDP高于中國(guó)的有日本、卡特爾等29個(gè)國(guó)家，其GDP之和約13.2萬(wàn)億美元，按照發(fā)達(dá)國(guó)家固定資產(chǎn)投資與GDP30%計(jì)算，上述29個(gè)國(guó)家固定資產(chǎn)投資需求約4萬(wàn)億美元。也就是說(shuō)，除了中國(guó)，“一帶一路”其他65個(gè)國(guó)家未來(lái)每年的固定資產(chǎn)投資需求介于9萬(wàn)億美元－21萬(wàn)億美元之間，投資需求巨大。 2基礎(chǔ)設(shè)施投資需求分析 2015年，“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施落后于中國(guó)的國(guó)家有51個(gè)，城市化率低于中國(guó)的有斯里蘭卡、尼泊爾、柬埔寨、阿富汗、塔吉克斯坦、孟加拉國(guó)、馬來(lái)西亞、印度、越南、也門(mén)等27個(gè)國(guó)家，而中國(guó)的城市化率也僅為53.6%。特別是也門(mén)、緬甸、敘利亞、伊拉克、阿富汗等國(guó)家經(jīng)過(guò)了戰(zhàn)爭(zhēng)的破壞，基礎(chǔ)設(shè)施重建的需求更大。應(yīng)該說(shuō)這些國(guó)家未來(lái)城市化的空間較大，基礎(chǔ)設(shè)施投資需求巨大。按照中國(guó)2015年的交通、水利、市政等基礎(chǔ)設(shè)施投資約占全社會(huì)固定資產(chǎn)總投資的20%來(lái)計(jì)算，“一帶一路”其他65個(gè)國(guó)家未來(lái)每年的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求介于1.8萬(wàn)億美元－4萬(wàn)億美元之間。 3衛(wèi)生和教育投資需求分析 教育和衛(wèi)生落后于中國(guó)的有烏克蘭、伊朗、波黑、沙特、阿爾巴尼亞、保加利亞、約旦、俄羅斯、越南等48個(gè)國(guó)家（如表3所示），這些國(guó)家教育和衛(wèi)生領(lǐng)域的投資需求較大。如按照中國(guó)2015年的教育、衛(wèi)生領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資約占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的3%來(lái)計(jì)算，“一帶一路”其他65個(gè)國(guó)家未來(lái)每年的衛(wèi)生和教育的投資需求介于0.27萬(wàn)億美元－0.6萬(wàn)億美元之間。 4PPP項(xiàng)目投資需求分析 按照國(guó)際慣例中PPP項(xiàng)目總投資約占整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)投資的20%來(lái)計(jì)算，“一帶一路”其他65個(gè)國(guó)家未來(lái)每年的PPP項(xiàng)目投資需求介于0.4萬(wàn)億美元－0.9萬(wàn)億美元之間，投資需求還是非常大的。 國(guó)內(nèi)企業(yè)參與“一帶一路”國(guó)家PPP投資的主要風(fēng)險(xiǎn) 1是投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，為開(kāi)拓全球市場(chǎng)、并購(gòu)國(guó)外資產(chǎn)、獲取國(guó)際優(yōu)質(zhì)資源和先進(jìn)技術(shù)，我國(guó)企業(yè)積極開(kāi)展對(duì)外投資，不僅走向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也走向新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，但更多的還是面向那些政治社會(huì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定、投資收益較為豐厚的國(guó)家。從現(xiàn)實(shí)情況看，沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較薄弱，相關(guān)法律法規(guī)不健全不完善，加上大多數(shù)PPP項(xiàng)目投資又以道路、港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，其投資回報(bào)率較低且回本緩慢，有時(shí)甚至連能否盈利也存在較大的不確定性。 從過(guò)去項(xiàng)目實(shí)操看，投資風(fēng)險(xiǎn)從經(jīng)濟(jì)上來(lái)說(shuō)源于三個(gè)方面： 第一，大國(guó)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的招標(biāo)價(jià)格過(guò)低、條件過(guò)于苛刻。現(xiàn)在尤其明顯的是中日之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。例如，如果沒(méi)有中日之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)在泰國(guó)、印尼、印度獲得的鐵路項(xiàng)目有可能價(jià)格比現(xiàn)在高一些。 第二，工程完成后運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資收益率偏低，成本回收時(shí)間長(zhǎng)，因而存在是否能夠順利收回成本并盈利的風(fēng)險(xiǎn)。 第三，財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。印度、以色列、阿爾巴尼亞、塞爾維亞、烏克蘭、斯里蘭卡、匈牙利、克羅地亞、斯洛文尼亞、約旦、埃及、新加坡、不丹、黎巴嫩、日本負(fù)債率都超過(guò)了70%，日本甚至超過(guò)了200%；阿富汗、烏茲別克斯坦、愛(ài)沙尼亞、巴勒斯坦、馬爾代夫、塔吉克斯坦、尼泊爾、敘利亞、伊拉克、緬甸、巴林、馬其頓、也門(mén)、黑山、阿爾巴尼亞、不丹、黎巴嫩等國(guó)的外匯儲(chǔ)備很少甚至沒(méi)有儲(chǔ)備，在這些國(guó)家投資如果以本幣計(jì)算存在巨大的投資貶值風(fēng)險(xiǎn)。 2是部分國(guó)家政局不穩(wěn) 世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2015-2016全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》顯示，斯洛文尼亞、緬甸、以色列、埃及、塞爾維亞、烏克蘭、巴基斯坦、保加利亞、印度、摩爾多瓦、波黑、孟加拉國(guó)、黎巴嫩、泰國(guó)、尼泊爾等國(guó)家的政黨輪換頻繁或政局不穩(wěn)，對(duì)投資等商業(yè)活動(dòng)的影響較大，給國(guó)內(nèi)企業(yè)參與沿線國(guó)家的PPP投資帶來(lái)了較大的不確定性及風(fēng)險(xiǎn)。 3是大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn) 這主要是來(lái)自美、日、俄、印等大國(guó)的全球性、戰(zhàn)略性的防范和挑戰(zhàn)。任何一個(gè)大國(guó)都有自己的對(duì)外戰(zhàn)略，特別是周邊戰(zhàn)略、地區(qū)戰(zhàn)略，如美國(guó)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定、印度的季風(fēng)計(jì)劃、俄羅斯的歐亞聯(lián)盟等。各大國(guó)對(duì)我國(guó)的“一帶一路”倡議，在思想上是高度警覺(jué)的，行動(dòng)上也是以防范和阻礙。 4是法律制度風(fēng)險(xiǎn) “一帶一路”沿線國(guó)家的社會(huì)制度和法律各異，我國(guó)企業(yè)以PPP模式參與其基礎(chǔ)設(shè)施投資，可能面臨的法律制度問(wèn)題包括環(huán)境保護(hù)、勞工、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、投資管理、稅務(wù)等多個(gè)方面，有些國(guó)家在上述領(lǐng)域的管理還是非常嚴(yán)格的。如在對(duì)待外資投資管理上，有的國(guó)家沒(méi)有太多限制，但在反壟斷上的審核非常嚴(yán)格，如日本等國(guó)；有的還存在領(lǐng)域和合資比例限制，在西亞的一些國(guó)家表現(xiàn)得非常明顯；再比如，在PPP項(xiàng)目的管理上，有的是參照英國(guó)的PPP模式，有的則是以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)管理為主。基于以上問(wèn)題，投資者要提前做好投資目標(biāo)國(guó)的各類(lèi)投資制度的盡職調(diào)查，規(guī)避投資的制度風(fēng)險(xiǎn)。 5是宗教文化風(fēng)險(xiǎn) “一帶一路”沿線國(guó)家多數(shù)與歐美國(guó)家不同，在文化、宗教上有著自身的特點(diǎn)。尤其是陸上絲路經(jīng)濟(jì)帶涵蓋的區(qū)域，是古埃及、古巴比倫、古印度和中國(guó)等四大文明發(fā)祥地，同時(shí)也是伊斯蘭、佛教、基督教和道教等多種宗教的起源地，在宗教信仰和文化上有自己的特征。特別是一些宗教國(guó)家有著許多不為國(guó)內(nèi)企業(yè)所熟悉的文化禁忌。例如，伊斯蘭金融作為一個(gè)特殊的金融系統(tǒng)，有著禁止利息，禁止投機(jī)行為，禁止投資煙類(lèi)及博彩業(yè)等禁忌。如果到這些國(guó)家投資，就必須提前學(xué)習(xí)和了解相關(guān)風(fēng)俗文化，避免投資風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)內(nèi)企業(yè)參與“一帶一路”國(guó)家PPP投資的對(duì)策建議 1關(guān)注重點(diǎn)國(guó)家的投資需求和PPP制度 對(duì)于城市化率較高、經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的卡塔爾、新加坡、阿聯(lián)酋、科威特、文萊、以色列、日本、韓國(guó)、巴林、沙特、斯洛文尼亞、捷克共和國(guó)、愛(ài)沙尼亞等國(guó)家，其基礎(chǔ)設(shè)施較為完備，主要是需要加強(qiáng)改造升級(jí)投資，建議國(guó)內(nèi)企業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注這些國(guó)家存量設(shè)施資產(chǎn)的投資；而對(duì)于經(jīng)濟(jì)不是很發(fā)達(dá)、城市化率不高的國(guó)家，建議國(guó)內(nèi)企業(yè)可以了解其PPP制度，并考慮以BOT的模式參與基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的投資，但同時(shí)也要關(guān)注這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。如果其外匯儲(chǔ)備過(guò)低，投資存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，需采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖舉措。 2關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目的市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 目前，聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署為促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開(kāi)始與歐盟委員會(huì)合作，成立了PPP國(guó)際研究中心，共同推動(dòng)以PPP模式投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)人類(lèi)社會(huì)共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。今后，“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)估計(jì)將以PPP模式為主，而公路、鐵路、港口等大型基礎(chǔ)設(shè)施的PPP模式相對(duì)成熟。為此，建議國(guó)內(nèi)企業(yè)可以提前關(guān)注那些人口眾多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿^大、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的國(guó)家在公路、鐵路、港口等領(lǐng)域的項(xiàng)目投資需求，提前介入并及時(shí)與項(xiàng)目方溝通，做好參與競(jìng)爭(zhēng)、拿到項(xiàng)目的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。 3加強(qiáng)對(duì)相關(guān)國(guó)家投資制度的深入研究，為國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”提供風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 “一帶一路”沿線國(guó)家眾多，各國(guó)的制度不盡相同。建議國(guó)家組織相關(guān)智庫(kù)，針對(duì)每一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況以及其PPP項(xiàng)目投資需求、投資風(fēng)險(xiǎn)、PPP制度等作詳細(xì)的研究，形成國(guó)內(nèi)企業(yè)參與沿線國(guó)家PPP投資的務(wù)實(shí)操作手冊(cè)，提高國(guó)內(nèi)企業(yè)投資的針對(duì)性、有效性。 4支持國(guó)內(nèi)咨詢機(jī)構(gòu)“走出去”拓展海外業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)參與“一帶一路”國(guó)家投資提供專業(yè)支撐 目前，國(guó)內(nèi)投資咨詢機(jī)構(gòu)眾多，咨詢規(guī)模偏小、咨詢水平差異巨大。但也有一些中字頭、地方國(guó)企主導(dǎo)的咨詢機(jī)構(gòu)，其市場(chǎng)化程度較高，包括一些民營(yíng)的咨詢機(jī)構(gòu)，都擁有一批咨詢?nèi)瞬牛邆溟_(kāi)展海外咨詢的基礎(chǔ)。中國(guó)企業(yè)“走出去”參與“一帶一路”沿線國(guó)家的PPP投資，其市場(chǎng)前景廣闊，投資咨詢的市場(chǎng)較大。為此，建議國(guó)家整合一些有實(shí)力的咨詢機(jī)構(gòu)，形成一兩家大型的咨詢機(jī)構(gòu)，開(kāi)展海外投資咨詢業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)參與“一帶一路”國(guó)家的投資提供專業(yè)支撐。 5政府要加強(qiáng)協(xié)調(diào)，防止國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資的惡性競(jìng)爭(zhēng) 目前，“走出去”參與海外投資的中國(guó)企業(yè)越來(lái)越多，但由于有價(jià)值的投資項(xiàng)目是稀缺資源，這樣可能發(fā)生國(guó)內(nèi)多家企業(yè)在同一項(xiàng)目上競(jìng)爭(zhēng)。為此，建議國(guó)家相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)在這方面的協(xié)調(diào)，防止國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外投資過(guò)程中發(fā)生惡性競(jìng)爭(zhēng)。